Od 20. veljače 2026. financijska zajednica nastavlja proučavati ponovni uspon tvrtke Carvana Co. (NYSE: CVNA) kao jedan od najistaknutijih korporativnih preokreta u modernoj povijesti maloprodaje. Prije nešto više od tri godine, “Amazon automobila” bila je na rubu bankrota, a cijena dionice bila je ispod 5 dolara. Danas Carvana ne samo da je preživjela, već se pojavila kao strukturno slabija, visokoprofitabilna i snažno rastuća tvrtka koja je na rubu prestići CarMax kao najveći trgovac rabljenim automobilima u Sjedinjenim Državama. Sa svojom jedinstvenom vertikalnom integracijom, operacijama vođenim umjetnom inteligencijom i uspješnom asimilacijom fizičke aukcijske mreže ADESA, Carvana ostaje središnji fokus za investitore i analitičare industrije.
Povijesna pozadina
Carvanino putovanje počelo je 2012. godine, a osnovali su je Ernie Garcia III, Ryan Keeton i Ben Huston. Tvrtka je u početku bila inkubirana kao podružnica DriveTime Automotive Group, velikog trgovca rabljenim automobilima u vlasništvu oca Garcie III, Ernieja Garcie II. Ovaj odnos je Carvani osigurao 100 milijuna dolara početnog financiranja i ključni pristup postojećem inventaru i logističkoj infrastrukturi DriveTimea.
Nakon što se odvojila od DriveTimea 2014. godine, Carvana je izašla na burzu u travnju 2017. po IPO cijeni od 15 USD po dionici. Vizija tvrtke bila je radikalna: potpuno internetsko iskustvo kupnje automobila, zajedno s visokotehnološkim “automatima” koji su služili kao automatizirana mjesta preuzimanja. Tijekom pandemije COVID-19, ovaj prvi digitalni model katapultirao je tvrtku u hiperrast, s cijenom njezine dionice koja je dosegla vrhunac od preko 370 USD 2021. Međutim, kasniji rast kamatnih stopa i smanjenje cijena rabljenih automobila 2022. doveli su do gotovo 99-postotnog pada u njezinoj procjeni, što je natjeralo na veliko restrukturiranje koje je utrlo put njenoj trenutnoj poziciji 2026.
Poslovni model
Carvana upravlja end-to-end platformom za e-trgovinu za kupnju i prodaju rabljenih vozila. Njen poslovni model izgrađen je na tri glavna stupa:
- Maloprodaja: Prodaje rabljene automobile izravno potrošačima putem svoje web stranice i aplikacije, uz 7-dnevno jamstvo povrata novca.
- Veleprodaja (ADESA): Otkako je 2022. kupila ADESA-in posao fizičkih aukcija u SAD-u, Carvana je integrirala 27 “mega-centara” u svoju mrežu, što joj omogućuje ostvarivanje marži prodajom ne-maloprodajnog inventara drugim trgovcima.
- Financijske usluge: Značajan dio profita Carvane dolazi od izdavanja i prodaje kredita za automobile, često kroz odnos s Bridgecrestom.
Kontroliranjem cijelog životnog ciklusa—od nabave i popravka vozila do financiranja i isporuke—Carvana bilježi “bruto dobit po jedinici” (GPU) koja znatno premašuje tradicionalne prosjeke zastupstva.
Pregled uspješnosti dionica
Učinak Carvaninih dionica bio je školski primjer visoke beta volatilnosti:
- 1-godišnja izvedba: Tijekom posljednjih dvanaest mjeseci (veljača 2025. – veljača 2026.), dionice su porasle otprilike 17%, trgujući na 332,79 dolara danas. To odražava prijelaz iz “načina oporavka” u “način rasta”.
- 5-godišnji učinak: Uspoređujući današnju cijenu s vrhuncem iz veljače 2021. od 308,74 USD, dionica je ostvarila skroman ukupni povrat od ~7,8%, što ilustrira ekstremni oporavak “u obliku slova V” od najnižih 4 USD 2022.
- 10-godišnji učinak: Od svog IPO-a 2017. na 15 dolara, dionica je poskupila za otprilike 2100%, značajno nadmašivši S&P 500 u istom razdoblju. Dionice su u siječnju 2026. dosegle najvišu razinu u 52 tjedna od 486,89 USD prije nego što su se lagano ohladile nakon posljednjeg tromjesečnog izvješća.
Financijska izvedba
Početkom 2026. Carvana je izvijestila o rezultatima fiskalne 2025. godine koji su premašili čak i najveća očekivanja:
- Prihod: 20,32 milijarde USD za 2025., povećanje od 49% u odnosu na prethodnu godinu.
- Maloprodajne jedinice: Tvrtka je prodala 596.641 maloprodajnih jedinica u 2025., što je 43% više u odnosu na prethodnu godinu.
- Prilagođeni EBITDA: 2,24 milijarde dolara, što predstavlja rekordnu maržu od 11,0%.
- Neto prihod: 1,895 milijardi dolara, iako je tome pomogla negotovinska porezna olakšica od 685 milijuna dolara.
- Bilanca: Možda najvažnije, omjer Carvaninog neto duga prema EBITDA-i pao je na 1,3x, pad u odnosu na više od 17x u 2023. Ovo razduživanje postignuto je agresivnim otkupom duga i GPU-om koji ruši rekorde.
Vodstvo i menadžment
Tvrtku vodi Ernie Garcia III, koji je uspješno prošao tranziciju od izvršnog direktora “pod vatrom” tijekom krize likvidnosti 2022. do “vizionarskog arhitekta” otkupa tvrtke. Unatoč svom uspjehu, Garcia III održava dvoklasnu strukturu dionica koja obitelji Garcia daje kontrolu nad većinskim glasovanjem – upravljačka struktura koja je i dalje predmet rasprave za neke institucionalne ulagače.
Rukovodeći tim pohvaljen je za izvršenje faza “Korak 2” i “Korak 3” dugoročnog plana tvrtke: prelazak s rasta po svaku cijenu na održivu ekonomiju jedinice, a zatim natrag na profitabilan rast.
Proizvodi, usluge i inovacije
Carvanina konkurentska prednost leži u njenom “AI Brain”, konkretno dvjema vlasničkim tehnologijama:
- CARLI (Inspekcije vođene umjetnom inteligencijom): Ova platforma za računalni vid automatizira popravak vozila u centrima za pregled i popravak (IRC) tvrtke. Do 2026. CARLI je smanjio troškove popravka po jedinici za 45%.
- Sebastian: Agent korisničke službe pokretan umjetnom inteligencijom koji sada upravlja 60% nabave vozila i 30% maloprodajnih kupnji bez ljudske intervencije.
Osim toga, tvrtka je proširila broj “Automata za prodaju” na preko 40 lokacija diljem SAD-a, s novijim osmerokatnim tornjevima koji služe kao čvorišta ispunjenja velikog kapaciteta i legendarni marketinški orijentiri.
Natjecateljski krajolik
Carvana je zapravo “pobijedila” u utrci samo online rabljenih automobila. Njegovi prvi konkurenti, Vroom i Shift, ili su se udaljili od maloprodaje ili su potpuno prestali s radom.
- CarMax (NYSE: KMX): Iako je CarMax i dalje najveći trgovac na malo prema ukupnom godišnjem volumenu, njegov rast je stagnirao. Analitičari predviđaju da će Carvana nadmašiti CarMax u kvartalnoj prodaji maloprodajnih jedinica do kraja 2026.
- Tradicionalni trgovci: Divovi poput AutoNationa (NYSE: AN) i Lithia Motors (NYSE: LAD) i dalje dominiraju u dijelovima i uslugama, ali su u velikoj mjeri ustupili potpuno digitalnog kupca Carvaninoj platformi.
Industrija i tržišni trendovi
Industrija rabljenih automobila u 2026. definirana je pomakom prema digitalnoj transparentnosti i stabilizaciji opskrbnog lanca. Nakon godina nedostatka zaliha (2021.-2023.), ponuda rabljenih automobila normalizirala se, iako su cijene i dalje 20% više od razina prije pandemije. Sposobnost Carvane da nabavi zalihe izravno od potrošača (koji često primaju “Trenutne ponude” putem aplikacije) omogućila joj je da zaobiđe skupe veleprodajne aukcije za svoje najprofitabilnije maloprodajne jedinice.
Rizici i izazovi
Unatoč oporavku, Carvana nije bez značajnih rizika:
- Prijelaz gotovinskih kamata: Kamatno razdoblje “plaćanja u naturi” (PIK) iz restrukturiranja duga 2023. ističe. Carvana sada mora prijeći na plaćanje kamata u gotovini na svoje milijarde duga, što će biti ključni test za njezin slobodni novčani tok.
- Optužbe za nedovoljnu prodaju: U siječnju 2026. izvješća tvrtki poput Gotham City Researcha navela su neobjavljene transakcije povezanih strana između Carvane i DriveTimea. Iako tvrtka to poriče, pokrenuli su nove grupne istrage.
- Ciklička osjetljivost: Potencijalna gospodarska recesija ili skok kamatnih stopa i dalje predstavlja stalnu prijetnju obujmu prodaje automobila.
Mogućnosti i katalizatori
Primarni katalizator za Carvanu je njezin “3 milijuna jedinica Sjevernjača.” Uprava vjeruje da njihova trenutna infrastruktura (uključujući 56 ADESA lokacija) može podržati 3 milijuna godišnjih jedinica prodaje. Ako Carvana uspije postići čak i polovicu ovog cilja sa svojih trenutnih 11% EBITDA marže, njezina bi se procjena vrijednosti mogla značajno dodatno proširiti.
Nadalje, širenje svoje ADESA Vedro platforme za digitalne dražbe pruža tok prihoda s visokom maržom dopuštajući drugim trgovcima da trguju zalihama na Carvaninom tehnološkom paketu.
Osjećaj ulagača i pokrivenost analitičara
Raspoloženje na Wall Streetu promijenilo se sa “skeptičnog” na “umjerenu kupnju”. Od veljače 2026.:
- Konsenzusna ocjena: Umjerena kupnja/nadmašiti.
- Institucionalno vlasništvo: Vlasništvo je i dalje visoko na više od 100% float-a, predvođeno glavnim vlasnicima kao što su T. Rowe Price, Vanguard i BlackRock.
- Pogledi analitičara: Optimistični analitičari postavili su ciljnu cijenu do 700 USD, dok su konzervativnije tvrtke ostale na 425 USD, navodeći premiju procjene tvrtke u odnosu na širi maloprodajni sektor.
Regulatorni, politički i geopolitički čimbenici
Carvana je u velikoj mjeri prevladala regulatorne prepreke koje su je mučile 2022. Modernizirala je svoje sustave obrade vlasništva i surađivala s državama poput Illinoisa i Sjeverne Karoline na donošenju zakona o “dostavi na kućnu adresu” koji legaliziraju digitalnu prodaju automobila. Osim toga, FTC-ovo pravilo CARS, koji je stupio na snagu posljednjih godina, zapravo je koristio Carvani; zahtjev pravila za transparentnim, unaprijed postavljenim cijenama igra ulogu u Carvaninom postojećem digitalnom modelu “bez cjenkanja”, stavljajući tradicionalne trgovce s neprozirnim cijenama u nepovoljniji položaj.
